2016-2023年，金属价格一路走高，矿企资本开支重新增长，2023年矿企资本开支总额为612亿美元，2016-2023年CAGR为11.4%。

  全球龙头必和必拓至预计至2050年，全球铜需求将增长约70%，达到5000万吨/年，CAGR=2%。过去全球铜需求主要由建筑、机械等传统需求驱动，未来将转向由能源转型和数据中心驱动，传统/能源转型/数据中心需求占比将由现在的92%/7%/1%调整为71%/23%/6%。

  中国矿业对外投资提高迅速，带动矿山机械出海，国内主要公司包括徐工机械、山推股份、三一重工、耐普矿机、运机集团等。

  根据S&P Global《2023年矿业勘探趋势概览》，自2017年起，全球勘探预算呈上行趋势，2017-2023年CAGR为7.9%。2023年勘探总预算127.6亿美元，同比下降1.9%，主要受到融资利率提高及地缘局势紧张影响。

  矿企资本开支和主要金属价格趋势正相关性较强。2023年全球铜勘探预算增长12%，达到31.2亿美元，取得2014年以来最高增幅，连续第三年实现两位数增长；锂勘探预算同比增长77%，达到8.3亿美元；镍勘探预算同比增长19%，达到7.3亿美元。

  2017年以来，随着铜价回升，全球头部矿业公司的资本开支呈上涨的趋势。根据Statista数据，2021年全球矿业40强公司的资本支出总计720亿美元，较上年增长18%。

  下图是2002-2023年全球15家主要矿企的资本开支和铜、金两种主要金属的价格趋势对比情况。具体来看：

  1）2002-2012年，铜、金价格指数一路上升，在2012年左右分别达到各自的阶段高点，同一时期，15家主要矿企的资本开支总额从86亿美元增长至910亿美元，CAGR为26.7%；

  2）2012-2016年，金属价格指数开始下探，该时期内矿企的资本开支同步下探，2016年金属价格跌至阶段低点，矿企资本开支总额也回落至288亿美元，2012-2016年CAGR为-25.0%；

  3）2016-2023年，金属价格一路走高，矿企资本开支重新增长，2023年矿企资本开支总额为612亿美元，2016-2023年CAGR为11.4%。

  根据IEA的数据，2005-2019年，智利的铜矿平均品位从0.93%下降至0.67%。此外，铜矿床的发现深度在逐渐增加，早期发现的Antamina、Escondida等矿床深度不超过200米，而近期发现的矿床已位于地下600米以下。

  铜矿品位的下降及矿床深度的增加使铜矿开发成本随之提高。必和必拓对全球铜矿改建项目的资本密集度进行了抽样调查，发现自2010年以来，改建项目储备最丰富的拉美地区的平均资本密集度增长了约65%，自2020年以来已接近新建项目的水平。

  必和必拓至预计至2050年，全球铜需求将增长约70%，达到5000万吨/年，CAGR=2%。过去全球铜需求主要由建筑、机械等传统需求驱动，未来将转向由能源转型和数据中心驱动，传统/能源转型/数据中心需求占比将由现在的92%/7%/1%调整为71%/23%/6%。

  综合来看，未来短期内铜矿供需紧张程度依旧，支撑铜价中枢抬升，预计下游矿企资本开支景气上行，推动矿山机械需求上行。

  广义上，矿山机械可分为采矿机械和选矿机械两大类。矿山开采通常要经过勘探、采矿、选矿和冶炼几个步骤，广义上的矿山机械指在采矿和选矿步骤中使用的机械设备。按照具体用途，可分为凿岩机械、挖装机械、运输机械、筛分设备、破碎设备、粉磨设备、分选设备等。矿山机械的上游包括钢材、大型铸件、电机、轴承、变频器、板材、型材等，下游应用领域主要是金属矿及非金属矿的开采。

  根据CEIC，2016-2017年铜价处于底部区间，我国对外采矿业投资亦处于较低水平，且2017年净投资额为负值。伴随着铜价的新一轮回升，中国对外采矿业投资自2018年以来逐年提升。2023年，我国矿山机械出口额41.34亿美元，同比增长23.75%。2024年1-9月，中国矿山机械出口额36.6亿美元，同比增长23.0%。

  矿山客户对产品稳定性、可靠性要求高，品牌粘性强，前装市场壁垒深厚，突破后有望形成稳定需求。同时，矿山客户备品备件需求量大，价格不敏感，后市场利润空间大，收入占比高达70%，只要矿山开采继续推进，后市场收入的增长动力就不会枯竭，矿机企业就有望持续盈利。

  对于国内矿机企业来说，切入矿机市场的最佳路径在于前端突破大吨位市场，后端布局后市场业务

  1）前端突破大吨位市场：全球矿机市场分层明显，大吨位露天矿机市场格局高度集中，其中大吨位矿卡市场CR6超过90%，卡特、小松领先优势显著；大吨位以外市场中，卡特、小松等公司市占率骤降，玩家数量飞速增加，格局分散。

  大吨位市场在矿山机械市场中壁垒最高、竞争格局最优，突破难度大而收益丰厚；此外大吨位市场的高壁垒也能进一步巩固后市场的护城河。

  2）后端布局后市场业务：后市场业务在总收入中占比高达70%，且是保证设备可靠运行的必要环节，高质量的后市场业务是矿机企业持续盈利、增强客户粘性的关键抓手。

  行业龙头小松针对矿山机械业务已在全世界内建立了4个再制造基地和18个区域再制造中心，以便为客户提供替换组件；安百拓拥有约7400名服务人员，在全球建立了超过75个服务站点（用于日常维修及大修），拥有超过1200个签署了服务协议的客户站点以及10个区域性分配中心。

  面对日益严峻的贸易摩擦和海外市场壁垒的增加，我国工程机械企业正积极调整其海外经营战略。随着国有企业在海外建筑市场的不断开拓，国内工程机械企业通过“搭车出海+海外建厂+自主出海”的模式，展现出在海外市场拓展的巨大潜力。

  矿山机械市场坡长雪厚，国内工程机械龙头纷纷发力，相关概念股包括徐工机械、山推股份、三一重工、耐普矿机、运机集团等。

  来源：各公司官网，柳工2023年年报，人民网，经济参考报，华福证券研究所

  20250209-华福证券-机械2025年年度策略：重视预期向上板块弹性

  20241229-浙商证券-机械设备行业：矿山机械深度报告，千亿美元高端赛道，中国龙头迈向全球

  20241108-光大证券-矿山机械系列报告（一）：迎接新一轮资本开支周期

  投资顾问：于鑫（登记编号：A03）,本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主来投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。

  随着中美贸易冲突的升级，两国之间大宗商品的贸易流向正逐渐发生明显的变化：以大豆为例，分析人士指出，巴西有望进一步巩固中国最大大豆进口来源国的地位。美国大豆种植户警告，美国大豆可能将永远失去中国市场。

  当地时间4月19日，美国纽约、华盛顿等多个城市举行抗议活动：不满美政府政策，有人扮成自由女神。

  “代购中国货”火了，美国网友纷纷求购中国商品，“离境退税”让民众开始算账

  据中国蓝新闻报道，随着美国对中国产品征收的额外关税达到145%，许多美国网友开始讨论“打飞的去中国代购商品”的可能性，相关话题冲上微博热搜。

  玩具业是美国遭受关税冲击最严重的行业之一。美国有线电视新闻网（CNN）指出，对中国生产的玩具加征高额关税，意味着曾经物美价廉的玩具将变成“奢侈品”。美国商务部多个方面数据显示，2024年美国进口了价值177亿美元的玩具，其中75%来自中国。

  △美国加州州长纽森（资料图）美国人口和经济规模第一大州加利福尼亚州州长纽森当地时间16日宣布就关税问题起诉特朗普政府。他批评特朗普政府滥用关税政策的行为“违法”，给美国经济导致非常严重混乱和破坏。加州成为全美第一个就关税问题起诉特朗普政府的州。

  有记者问：据多家报道，消息的人偷偷表示，特朗普政府正准备在关税谈判中向其他几个国家施压，要求其他几个国家限制与中国的贸易往来，以换取美方关税豁免。请问发言人对此有何评论？答：我们注意到有关报道。

  此次广交会，无论参展商还是境外采购商数量都再创新高。广交会是重要的外贸平台，中国“智造”正在通过这一个平台走向世界。这几天不少参展商拿下大订单，采购商们也采购到不少新产品。吕羽华，是一位来自马来西亚的采购商，中文讲得十分流利，这次他来广交会，关切中国数字技术的发展成果。

  京东:今日起所有超时20分钟外卖全部免单，优先为骑手的对象安排工作，对兼职骑手永不强迫“二选一”

  山西“订婚案”维持原判，被告获刑3年，审判长答问：处女膜未破裂影不影响罪的认定？#媒体精选计划

  在阅读此文之前，麻烦您点击一下“关注”，既方便您进行讨论和分享，又能给您带来不一样的参与感，感谢您的支持文、编辑小娄2022年12月29日这天，消失在大众视野许久的央视主持人朱军在社交平台上更新了一则内容。

  美国特朗普政府以所谓“让制造业回流美国”为名大打关税战，引发美国内外普遍批评。几次三番对关税政策的“朝令夕改”更是让美国农业界、商界、工业界、政界甚至包括电影行业在内的文艺界感到混乱和恐慌。